RBI की 9 अरब डॉलर की ढाल के पीछे: रुपये को स्थिर करने की छिपी हुई कीमत

जैसे-जैसे केंद्रीय बैंक अस्थिरता को रोकने के लिए संघर्ष कर रहा है, मुद्रा बाजार में उसका हस्तक्षेप भारत के विदेशी मुद्रा भंडार पर बढ़ते दबाव को उजागर करता है।

इस वसंत में मिंट स्ट्रीट के गलियारे सामान्य से कहीं अधिक व्यस्त रहे हैं। डॉलर के मुकाबले 96.96 के ऐतिहासिक निचले स्तर को छूने वाले रुपये को संभालने के लिए भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने सख्त कदम उठाए हैं। केंद्रीय बैंक के मासिक बुलेटिन के नए आंकड़े पुष्टि करते हैं कि RBI ने केवल अप्रैल महीने में रुपये को बचाने के लिए लगभग 9 अरब डॉलर खर्च किए। मुद्रा में आई तेज गिरावट को रोकने के लिए बैंक ने शुद्ध रूप से 8.94 अरब डॉलर बेचे।

यह हस्तक्षेप कोई छोटी-मोटी घटना नहीं थी। आंकड़े एक बड़े बदलाव को दर्शाते हैं: बैंक ने महीने के दौरान 16.23 अरब डॉलर खरीदे, लेकिन 25.17 अरब डॉलर की भारी-भरकम राशि बेची। हालांकि ये स्पॉट इंटरवेंशन रुपये को अस्थायी सहारा देते हैं, लेकिन इनकी एक ठोस कीमत भी चुकानी पड़ती है। भारत का विदेशी मुद्रा भंडार घटकर 671.6 अरब डॉलर रह गया है, जो यह याद दिलाता है कि अर्थव्यवस्था को स्थिर करने के लिए खर्च किया गया हर डॉलर राष्ट्रीय खजाने से निकाला गया है।

स्पॉट मार्केट से परे

हालांकि मुख्य आंकड़े तत्काल प्रभाव को दर्शाते हैं, लेकिन बाजार के जानकार अब 'फॉरवर्ड बुक' पर बारीकी से नजर रख रहे हैं। नकदी की खरीद-बिक्री के अलावा, केंद्रीय बैंक करेंसी डेरिवेटिव्स का एक जटिल पोर्टफोलियो भी बनाए रखता है। ये फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट्स—जहां RBI भविष्य की तारीख पर डॉलर देने का वादा करता है—अप्रैल में घटकर 95.30 अरब डॉलर रह गए, जो पिछले महीने 103.06 अरब डॉलर थे।

आयात लागत और विदेशी कर्ज को मैनेज करने के लिए इन हेज (hedges) पर निर्भर बैंकों और कॉरपोरेट्स के लिए यह फॉरवर्ड बुक बेहद महत्वपूर्ण है। जब केंद्रीय बैंक फॉरवर्ड मार्केट के जरिए डॉलर की आपूर्ति करता है, तो यह उन प्रीमियम और लागतों को प्रभावित करता है जो कंपनियां मुद्रा में उतार-चढ़ाव से बचने के लिए चुकाती हैं। हस्तक्षेप का यह 'शांत' जरिया ही वास्तव में यह तय करता है कि अस्थिर वैश्विक अर्थव्यवस्था में व्यापार करने की वास्तविक लागत क्या होगी।

बड़ी तस्वीर: संतुलन बनाने की चुनौती

यह महत्वपूर्ण क्यों है? व्यापक अर्थव्यवस्था के लिए, RBI के कदम एक क्लासिक आर्थिक दुविधा को उजागर करते हैं। हालांकि सरकार का तर्क है कि रुपये में गिरावट संरचनात्मक कमजोरी के बजाय डॉलर की मजबूती का परिणाम है, लेकिन हस्तक्षेप का पैमाना कुछ और ही कहानी बयां करता है। केंद्रीय बैंक एक पतली लकीर पर चल रहा है: मुद्रास्फीति को नियंत्रित रखने और आयातकों को बचाने के लिए अस्थिरता को मैनेज करना, या फिर मुद्रा को बाहरी दबावों के खिलाफ एक शॉक एब्जॉर्बर के रूप में काम करने देना।

अर्थशास्त्री इस रणनीति पर बंटे हुए हैं। गीता गोपीनाथ जैसी कुछ हस्तियों ने तर्क दिया है कि मुद्रा को अपना स्तर खुद तय करने देना चाहिए, उनका मानना है कि आक्रामक और निरंतर हस्तक्षेप का कोई ठोस आधार नहीं है। वहीं अन्य विशेषज्ञों का मानना है कि यदि तेल की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं और केंद्रीय बैंक अपना समर्थन वापस ले लेता है, तो रुपये में और भी बड़ी गिरावट आ सकती है। फिलहाल, RBI बाजार में स्थिरता बनाए रखने की आवश्यकता और अपने भंडार को संरक्षित करने की दीर्घकालिक अनिवार्यता के बीच फंसा हुआ है। अभी के लिए, भारतीय अर्थव्यवस्था का 'असली' बफर डॉलर की निरंतर मजबूती और वैश्विक बाजार के झटकों से प्रभावित हो रहा है।