AI का दांव उल्टा पड़ा: क्यों माइक्रोसॉफ्ट के शेयर दशकों में सबसे खराब दौर से गुजर रहे हैं

डेटा सेंटरों पर भारी पूंजी निवेश से कैश फ्लो पर दबाव बढ़ रहा है और शेयरधारकों के रिटर्न को लेकर उम्मीदें धूमिल हो रही हैं, जिसके चलते निवेशक बिकवाली कर रहे हैं।

दलाल स्ट्रीट से लेकर वॉल स्ट्रीट तक तकनीकी क्षेत्र की दिग्गज कंपनियों के लिए माहौल काफी खराब हो गया है, लेकिन निराशा माइक्रोसॉफ्ट के मामले में सबसे ज्यादा साफ दिख रही है। कंपनी का शेयर भाव 52-सप्ताह के निचले स्तर पर लुढ़क गया है, जो 2026 की पहली छमाही के निराशाजनक अंत को दर्शाता है। जिस शेयर को लंबे समय से पोर्टफोलियो की मजबूती माना जाता था, उसके लिए यह साल 2000 के डॉट-कॉम क्रैश के बाद का सबसे खराब दौर है। इससे विश्लेषक और खुदरा शेयरधारक दोनों ही यह सवाल पूछ रहे हैं कि क्या टेक दिग्गज ने अपनी क्षमता से ज्यादा बड़ा दांव लगा लिया है।

इस बिकवाली की जड़ पूंजीगत व्यय (कैपिटल एक्सपेंडिचर) को लेकर बढ़ती चिंता है। केवल पिछली तिमाही में, माइक्रोसॉफ्ट का खर्च 63% बढ़कर 38 बिलियन डॉलर हो गया, जिसका मुख्य कारण विशाल डेटा सेंटरों का लगातार निर्माण है। इस भारी निवेश का सीधा असर फ्री कैश फ्लो पर पड़ा है, जिसमें 10% की गिरावट आई है। अनुमानों के अनुसार 2026 में कुल खर्च 190 बिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है, जिससे लाभांश (डिविडेंड) और शेयर बायबैक पर निर्भर रहने वाले निवेशकों की चिंताएं बढ़ गई हैं।

'विंटर कोट' की समस्या

वेडबुश सिक्योरिटीज के विश्लेषक डैन इव्स ने बाजार की बढ़ती अधीरता को एक सटीक उदाहरण से समझाया है: निवेशक माइक्रोसॉफ्ट और मेटा के साथ वैसा ही व्यवहार कर रहे हैं जैसे कोई समुद्र तट पर सर्दियों के जैकेट पहनकर खड़ा हो। बाजार इस बात से हताश है कि अरबों डॉलर का यह खर्च अभी तक उस स्पष्ट और जबरदस्त विकास में तब्दील नहीं हुआ है जिसका वादा किया गया था।

आंकड़े बेहद गंभीर हैं। माइक्रोसॉफ्ट के शेयर ने इस साल अब तक अपना 24% से अधिक मूल्य खो दिया है। जून का महीना विशेष रूप से कष्टदायक रहा है, जिसमें 21.6% की गिरावट आई है। डॉव जोन्स मार्केट डेटा के अनुसार, यह कंपनी के इतिहास में सबसे बड़ी मासिक गिरावट हो सकती है। S&P 500 की अन्य कंपनियों के मुकाबले, माइक्रोसॉफ्ट वर्तमान में सबसे निचले स्तर पर प्रदर्शन कर रही है और अपने अधिकांश हाई-ग्रोथ समकक्षों से पीछे है।

यह क्यों मायने रखता है

बड़ी तस्वीर यह है कि बाजार अब 'मैग्नीफिसेंट सेवन' शेयरों के मूल्यांकन के तरीके को मौलिक रूप से बदल रहा है। वर्षों तक, निवेशक भविष्य में प्रभुत्व के बदले असीमित खर्च का समर्थन करने के लिए तैयार थे। अब वह धैर्य खत्म हो रहा है। हम एक ऐसा बदलाव देख रहे हैं जहां बाजार केवल खर्च करने के लिए पुरस्कृत करने को तैयार नहीं है; वे चाहते हैं कि निवेश का असर मुनाफे में दिखे। यदि माइक्रोसॉफ्ट यह साबित नहीं कर पाता कि ये डेटा सेंटर तत्काल और ठोस रिटर्न दे रहे हैं, तो शेयर को स्थिर होने से पहले और अधिक उतार-चढ़ाव का सामना करना पड़ सकता है।

यह सुधार अचानक नहीं हुआ है। यह एक व्यापक प्रवृत्ति का हिस्सा है जहां तकनीकी क्षेत्र की चमक मैक्रोइकॉनॉमिक वास्तविकताओं के कारण फीकी पड़ रही है। हालांकि माइक्रोसॉफ्ट का मूल व्यवसाय अभी भी मजबूत है, लेकिन इसके परिचालन प्रदर्शन और बाजार मूल्यांकन के बीच का अंतर एक चेतावनी संकेत है। फिलहाल, वॉल स्ट्रीट के कुछ विशेषज्ञ इसे सस्ता मान रहे हैं, लेकिन बाजार तब तक दोबारा खरीदारी करने के मूड में नहीं दिख रहा जब तक कि उसे पूंजी पर रिटर्न नहीं दिखता।